完美世界(002624):Q3业绩预告符合预期 稳健增长

2020-10-16 18:35:29
来源: 华泰证券
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  2020Q3 归母净利预增12.04%-20.82%,维持“买入”评级公司发布三季报业绩预告,预计20Q3 单季度实现归母净利5.1-5.5 亿元,同增12.04%-20.82%;前三季度预计实现归母净利17.8-18.2 亿元,同增20.68-23.39%,业绩维持稳健增长。考虑公司后续新品《梦幻新诛仙》可能在今年底或21Q1 上线,我们略微调整盈利预测,预计20-22 年归母净利为23.83/28.59/33.46 亿元,对应20-22 年EPS 为1.23/1.47/1.73 元,可比公司2020 年平均PE 27X,考虑公司作为精品游戏研发龙头,给予公司20 年PE 32X 估值,对应目标价39.36 元,维持“买入”评级。

      公司新游表现亮眼,“品效合一”发行日趋成熟,经典产品表现稳定根据七麦数据,7 月2 日上线的《新神魔大陆》首日即荣登ios 游戏免费榜榜首,一周内稳定位于榜单前十;游戏上线以来,iOS 游戏畅销榜排名稳定在二十名内。根据公司7 月23 日公布的投资者调研纪要,《新神魔大陆》

      首月流水约4-5 亿元,验证了“品效合一”发行策略日趋成熟,根据排名趋势变化,我们预期其8/9 月流水分别为约3 亿和2.5 亿。同时,公司经典手游及端游表现良好,《完美世界》手游、《诛仙》手游、《新笑傲江湖》

      手游等产品持续长线运营,流水表现相对稳定。

      后续游戏产品储备丰厚,有望持续催化

      公司后续储备项目充足,包括手游项目《梦幻新诛仙》(已获版号、公司预计20Q4 或21Q1 上线)、《战神遗迹》(已获版号、Q3 东南亚已上线但仍未商业化,公司预计Q4 陆续在其他海外地区上线),以及《幻塔》(已获版号)、《非常英雄》、《旧日传说》(已获版号)、《一拳超人》等多款多品类移动游戏正处于研发中。大屏游戏方面,公司依托旗舰级IP“诛仙”打造的次世代端游大作《新诛仙世界》正处于研发中,还储备有数款端游及主机双平台游戏如《完美世界》、《Torchlight III》(正式版已于10 月13 日多平台上线)、《Magic Legends》等。原生云游戏《诛仙2》也在研发之中。

      影视业务库存消化进程继续推进

      影视业务方面,公司于2020 年第三季度确认收入的剧有《天舞纪》、《霍元甲》,继续消化库存。此外,公司剧集储备仍然丰富,包括《光荣与梦想》、《不婚女王》、《义无反顾》、《爱在星空下》、《幸福的理由》、《舍我其谁》、《昔有琉璃瓦》、《灿烂》、《温暖的味道》、《半生缘》、《壮志高飞》等。

      公司游戏研发实力突出,后续新品持续催化,维持“买入”评级公司后续游戏储备丰富,有望继续带来业绩增量。考虑公司后续新品《梦幻新诛仙》可能在今年底或21Q1 上线,我们调整盈利预测,预计20-22 年归母净利23.83/28.59/33.46 亿元(前值24.58/28.81/33.11 亿元),对应20-22EPS 1.23/1.47/1.73 元,可比公司20 年平均PE 27X,考虑公司是精品游戏研发龙头,给予20 年PE 32X(前值38X,因游戏行业整体估值中枢下移)估值,对应目标价39.36 元(前值48.26 元),维持“买入”评级。

      风险提示:新游上线情况及流水表现不及预期,行业竞争加剧等。

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