中兴通讯(000063):新基建白马启航 5G龙头奏华章

2020-11-20 19:23:34
来源: 中国银河证券
分享到:

  全球排名第四的通信主设备商。中兴通讯主营运营商网络、政企、消费者业务,运营商业务2019 年收入占比为73.38%。公司是全球排名第四的通信设备供应商,2019 年全球市场份额为10%。公司法人代表为李自学,第一大股东为中兴新通讯有限公司,持股22.44%。公司2019 年/2020Q1-3分别实现营业收入907.37 亿元/741.29 亿元,分别同比增长6.11%/15.39%;分别实现净利润51.48 亿元/27.12 亿元,分别同比增长173.71%/-34.3%。

      扣非净利润分别同比增长114.27%/103.59%,公司近年经营和业绩复苏。

      5G 建网周期全面启动,主设备商受益确定性高。据GSMA 预测,全球运营商2020 年-2025 年资本支出总额约1.1 万亿美元,其中5G 投资占78%。2019 年9 月底起我国运营商开启5G 建设,运营商基站设备及传输设备需求回暖。公司作为头部主设备商,4G 时代国内市占率超30%,目前已获得超过47 个5G 商用合同。公司有望充分享受5G 建设红利。

      持续研发投入构筑深厚技术护城河。公司研发能力强,在5G 三个阶段测试中同步或领先。2019 年公司研发投入为125.48 亿元,占营业收入的比例为13.83%,在研发投入前20 的A 股企业中排名高居榜首。中兴通讯申报的5G 标准专利族占全部5G 标准专利族的11.89%,比4G(占比7.22%)提高4.67pct,为所有公司提升最高。公司持续多年研发投入构筑了高技术壁垒,有望为公司5G 业务保驾护航。

      成本优势明显,运营商网络占比提高增强盈利能力。2015-2019 年,中兴人均创收薪酬比明显高于爱立信和诺基亚,公司产出比较高,或持续受益工程师红利。公司对高管和骨干共6123 人实施股权激励,有望激发活力。公司2019 /2020H1 运营商业务收入占比分别为73.38%/74.09%,该业务毛利率较高。随着运营商业务占比的提升,公司盈利能力优化。

      行业持续整合优化,市占率有望提升。全球通信设备商经过多年持续整合,市场上只剩下中兴、华为、爱立信、诺基亚等巨头。公司全球市占率从2009 年的7%上升到2020H1 的11%。我国5G 投资有望提速,国外5G 建设受疫情的拖累。中兴坐拥国内市场优势,未来市占率或持续提升。

      芯片设计处于第一梯队,产业链协同效应增强。公司控股子公司中兴微电子专注通信芯片设计,营收规模位居国内前六。公司公告受让国家大基金持有的中兴微电子24%的股权,公司产业链协同效应有望增强。

      新基建获政策加持,龙头或长期受益。新基建是我国经济转型升级的关键抓手,在国家政策的推动下或将迎来快速发展。公司是我国5G 基站建设龙头之一,未来国内市场份额有望超过30%。公司积累了丰富的数据中心业务经验,积极布局工业互联网业务,有望长期受益新基建建设。

      投资建议:预计公司2020-2021 年EPS 分别为1.02/1.19 元/股,对应动态市盈率分别为34.58/29.45 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、国别风险。2、知识产权风险。3、5G 建设不及预期的风险。4、运营商资本开支不及预期的风险。

郑重声明:东方财经网旨在传播互联网信息,该文观点仅代表作者本人,与本站无关。