桃李面包最新消息(603866股票):收入符合预期 利润逐步恢复

2021-07-21 19:29:34
来源: 招商证券
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  公司发布半年度业绩快报,据测算Q2 收入增长13.87%,符合此前预期,利润下降7.48%,主要系高基数及成本上涨。单Q2 实现净利率12.81%,同比承压环比提升,基本恢复至疫情前同期水平。公司武汉、江苏新增产能持续爬坡,沈阳、浙江、四川等地工厂有序推进,预计今年Q4 及明年陆续投产。全年看,收入有望实现双位数增长,利润预计逐步恢复。长期看好桃李全国化布局产能,份额和盈利有望同步提升。我们维持21-22 年盈利预测不变,股本调整后,对应EPS 预期分别为0.93、1.11,对应21 年PE 31.5X,维持“强烈推荐-A”评级。

      预计21Q2 收入增长13.87%,利润下降7.48%。公司发布半年度业绩快报,预计21H1 营收29.39 亿,同比增长7.32%,归母净利润3.69 亿,同比下降11.57%,归母扣非净利润3.35 亿,同比下降14.38%。其中,预计单Q2 营收16.13 亿,同比增长13.87%,相比19Q2 增长13.92%;归母净利润2.07亿,同比下降7.48%,相比19Q2 增长13.17%;归母扣非净利润1.88 亿,同比下降8.59%,相比19Q2 增长4.86%。收入符合预期,利润略低于预期系华南疫情反复影响。

      高基数及成本上涨,利润率同比承压,环比呈恢复趋势。公司21Q2 实现净利率12.81%,同比下降2.96%,预计毛利率同比亦有下降,我们判断主要系:

      1)去年同期受益国家阶段性社保减免政策,各项成本费用较低;2)去年疫情期间促销活动较少,返货率及折让率都处于较低水平;3)今年以来,原材料价格上行,毛利率承压。但是环比来看,公司净利率呈逐季恢复趋势,21Q2净利率环比Q1 提升0.54%,基本恢复至疫情前同期水平(19 年Q2 净利率12.89%)。

      新市场有序扩张,各地产能陆续释放。武汉工厂疫情后产能持续爬坡,目前产能利用率超30%,华中地区已实现盈利。江苏工厂2.2 万吨产能今年3 月投产,产能利用率稳步提升,沈阳、浙江、四川等地共计13 万吨产能项目推进建设中,预计今年四季度及明年上半年陆续贡献新增产能。

      展望全年,收入有望双位数增长,利润预计逐步恢复。Q2 以来公司销售逐渐恢复正常节奏,后续季度随着新增产能释放,预计收入全年实现双位数增长难度不大。利润端,各地新增产能持续爬坡,通过降低返货率及结构改善,利润率有望继续改善。

      Q2 收入符合预期,利润逐步恢复,长期看好全国化布局产能,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司Q2 收入增长符合预期,销售逐渐恢复正常节奏,全年有望实现双位数增长,利润端由于高基数及成本上涨同比承压,利润率逐季恢复。公司武汉、江苏新增产能持续爬坡,沈阳、浙江、四川等地工厂有序推进,预计今年Q4 及明年陆续投产。长期看好桃李全国化布局产能,份额和盈利有望同步提升。我们维持21-22 年盈利预测不变,股本调整后,对应EPS预期分别为0.93、1.11,对应21 年PE 31.5X,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧

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